Интервью в инвестиционном банкинге состоит из двух частей: fit-вопросы («Почему банкинг? Почему мы?») и технические вопросы по бухгалтерскому учёту, оценке и сделкам. Технические вопросы довольно стандартны, и основная работа — знать ответы назубок и уметь вслух разобрать небольшой пример. Fit-вопросы решают, кому достанется оффер, когда несколько кандидатов знают техническую часть.
Ниже — 26 вопросов с ответами и два разобранных примера. Такие детали, как ставки налога, приведены для иллюстрации, и цифры на вашем интервью могут отличаться.
Fit-вопросы
1. Проведите меня по своему резюме.
«Я изучаю финансы в государственном университете и прошёл две стажировки: одну в корпоративных финансах и одну в небольшой консалтинговой фирме, где я строил анализ сравнимых компаний для трёх проектов по продаже бизнеса. Ещё я руководил исследовательской командой нашего инвестиционного клуба. Именно этот опыт и заставил меня захотеть работать в сфере M&A-консультирования».
Сделайте из этого ясную историю на 90 секунд, где каждый шаг ведёт к банкингу.
2. Почему инвестиционный банкинг?
«Я хочу работать с самыми разными компаниями и сделками, быстро учиться и работать на высоком уровне требований. На стажировке в консалтинге я участвовал в процессе продажи и увидел, как анализ формирует разговоры с покупателями. Хочу заниматься этим больше».
Приведите конкретный опыт и избегайте «ради денег» или «ради престижа».
3. Почему именно наш банк?
«Ваша команда консультировала по двум сделкам в сфере здравоохранения, за которыми я следил, и я поговорил с двумя аналитиками здесь, которые описали сильную культуру обучения. Ещё мне хотелось бы работать в группе, где аналитики рано получают доступ к клиентам».
Используйте детали из сделок фирмы и ваших разговоров.
4. Расскажите о случае, когда вы работали под давлением или в условиях жёсткого дедлайна.
«На стажировке презентацию для клиента перенесли на день раньше. Я разделил работу с другим стажёром: строил модель, пока он готовил слайды, и мы проверяли работу друг друга. Мы сдали всё вовремя и без ошибок, что отметил старший ассоциированный специалист».
5. За какой недавней сделкой или рыночным трендом вы следите?
«За консолидацией среди региональных банков. Я бы объяснил, почему покупатели платят такие мультипликаторы, на чём, скорее всего, сосредоточатся регуляторы и что, по моим ожиданиям, произойдёт дальше».
Выберите то, что можете обсудить глубоко, с цифрами.
Бухгалтерский учёт
6. Проведите меня по трём финансовым отчётам.
«Отчёт о прибылях и убытках показывает выручку, расходы и чистую прибыль за период. Баланс показывает активы, обязательства и капитал на определённый момент времени. Отчёт о движении денежных средств начинается с чистой прибыли, корректируется на неденежные статьи и изменения оборотного капитала и заканчивается изменением денежных средств. Чистая прибыль попадает в нераспределённую прибыль в балансе, а конечный остаток денежных средств из отчёта о движении денежных средств — это денежные средства в балансе».
7. Если амортизация увеличится на $10, что произойдёт с тремя отчётами? Предположим ставку налога 40 процентов.
«В отчёте о прибылях и убытках операционная прибыль падает на $10, налоги падают на $4, а чистая прибыль падает на $6. В отчёте о движении денежных средств чистая прибыль снижается на $6, и мы прибавляем обратно $10 амортизации, так что денежные средства растут на $4. В балансе основные средства падают на $10, а денежные средства растут на $4, значит, активы снижаются на $6. Нераспределённая прибыль падает на $6, и баланс сходится».
8. В чём разница между кассовым методом и методом начисления?
«Метод начисления признаёт выручку, когда она заработана, а расходы — когда они понесены, независимо от сроков движения денежных средств. Кассовый метод признаёт их, когда движутся денежные средства. Публичные компании используют метод начисления».
9. Как возникает гудвилл?
«Когда покупатель платит больше справедливой стоимости идентифицируемых чистых активов цели, разница записывается как гудвилл. По US GAAP для публичных компаний он проверяется на обесценение, а не амортизируется».
10. Что такое оборотный капитал и почему его изменение важно в DCF?
«Оборотный капитал — это текущие активы минус текущие обязательства, обычно без учёта денежных средств и долга. Рост оборотного капитала поглощает денежные средства, потому что больше средств связано в дебиторской задолженности и запасах. Поэтому рост снижает свободный денежный поток».
Оценка
11. В чём разница между стоимостью предприятия и стоимостью акционерного капитала?
«Стоимость акционерного капитала — это то, чем владеют акционеры: цена акции, умноженная на разводнённое количество акций. Стоимость предприятия — это стоимость всего бизнеса для всех поставщиков капитала: стоимость акционерного капитала плюс долг, привилегированные акции и неконтролирующие доли, минус денежные средства.»
Пример расчёта: у компании цена акции $20 и 50 млн разводнённых акций, значит стоимость акционерного капитала — $1 000 млн. У неё $300 млн долга и $100 млн денежных средств. Стоимость предприятия: 1 000 + 300 − 100 = $1 200 млн.
12. Какие основные методы оценки существуют?
«Дисконтирование денежных потоков — оценивает компанию по прогнозируемым денежным потокам. Сравнение с публичными компаниями — применяет торговые мультипликаторы похожих публичных компаний. И сравнение с прошлыми сделками — применяет мультипликаторы, уплаченные в прошлых приобретениях, обычно включая премию за контроль. Для LBO-анализа — сколько финансовый покупатель мог бы заплатить, чтобы получить целевую доходность.»
13. Проведите меня через DCF.
«Прогнозируем безрычажный свободный денежный поток на пять–десять лет. Рассчитываем терминальную стоимость — либо через темп вечного роста, либо через мультипликатор выхода. Дисконтируем все денежные потоки и терминальную стоимость по средневзвешенной стоимости капитала, чтобы получить стоимость предприятия. Вычитаем чистый долг, чтобы получить стоимость акционерного капитала, и делим на разводнённое количество акций — получаем стоимость на акцию.»
14. Что такое WACC и как его рассчитать?
«Это смешанная стоимость капитала компании, взвешенная по доле акционерного капитала и долга. WACC = E/(D+E) × стоимость акционерного капитала + D/(D+E) × стоимость долга × (1 − ставка налога). Стоимость акционерного капитала часто оценивают через CAPM: безрисковая ставка плюс бета, умноженная на премию за риск акционерного капитала.»
15. Что произойдёт с оценкой DCF, если WACC вырастет?
«Она снизится, потому что денежные потоки дисконтируются по более высокой ставке. Наиболее чувствительна терминальная стоимость, поскольку она относится к далёкому будущему.»
16. Какие мультипликаторы использовать для разных отраслей?
| Отрасль | Распространённые мультипликаторы |
|---|---|
| Промышленность, потребительский сектор | EV/EBITDA, P/E |
| Софт | EV/Revenue, EV/ARR |
| Банки | P/E, цена к материальной балансовой стоимости |
| Недвижимость | Цена к FFO или NAV |
| Нефть и газ | EV/EBITDAX, цена к NAV |
17. Почему две похожие компании торгуются с разными мультипликаторами?
«Рост, маржа, риск, размер, капиталоёмкость и позиция на рынке. Компания с более быстрым ростом и более высокой маржой обычно торгуется с более высоким мультипликатором.»
M&A и LBO
18. Проведите меня через анализ аккреции/разводнения.
«Оцениваем pro forma чистую прибыль покупателя: прибыль покупателя плюс прибыль цели, плюс синергии, минус стоимость финансирования после налогов, например потерянные проценты по денежным средствам, новые проценты по долгу и дополнительная амортизация нематериальных активов. Делим на pro forma количество акций, включая любые новые выпущенные акции. Сравниваем pro forma EPS с EPS покупателя отдельно. Выше — аккреция, ниже — разводнение.»
19. Почему компания с более высоким P/E, приобретающая компанию с более низким P/E за акции, получает аккрецию?
«Потому что она выпускает акции по высокой оценке, чтобы купить прибыль по низкой оценке. Она выпускает меньше акций на каждый доллар приобретаемой прибыли, поэтому EPS растёт.»
20. Проведите меня через базовый LBO.
«Финансовый спонсор покупает компанию, используя сочетание долга и акционерного капитала. Мы моделируем цену покупки, финансирование и денежные потоки компании. Денежный поток погашает долг в течение периода владения, часто пять лет. При выходе мы продаём по предполагаемому мультипликатору, погашаем оставшийся долг, а остаток достаётся акционерам. Доходность спонсора, например IRR или мультипликатор денег, зависит от цены входа, левериджа, роста, маржи и выхода.»
21. Что делает компанию хорошим кандидатом для LBO?
«Стабильные, предсказуемые денежные потоки, сильная позиция на рынке, низкие потребности в капитале, возможности улучшить операции, разумная цена входа и активы, которые могли бы обеспечить долг.»
22. Что такое синергии?
«Выгоды от объединения двух компаний. Синергии по затратам, например устранение дублирующих функций, более надёжны. Синергии по выручке, например перекрёстные продажи, менее определённы, и покупатели часто их дисконтируют.»
Рынки
23. Какой сейчас уровень доходности 10-летних казначейских облигаций и что это значит для оценки компаний?
«Проверьте текущий уровень перед собеседованием. Более высокая безрисковая ставка увеличивает ставку дисконтирования, а это снижает оценку, особенно для растущих компаний с длинным горизонтом. Она также повышает стоимость финансирования для LBO».
24. Что бы вы сделали с компанией, у которой падает маржа?
«Сначала найдите причину — например, рост затрат на сырьё, ценовая политика, структура продаж или разовые факторы. Сравните с конкурентами, затем решите, нужно ли корректировать прогнозы, и покажите чувствительность в оценке».
25. Предложите мне акцию.
«Я бы выбрал компанию, которую хорошо знаю. Сформулируйте тезис в одном предложении, ключевые аргументы, оценку в сравнении с аналогами, основные риски и катализаторы — примерно за две минуты».
26. У вас есть к нам вопросы?
«Как выглядит типичная неделя аналитика в этой команде? Как аналитиков распределяют по сделкам? Что лучшие аналитики делают иначе в свой первый год?»
Как готовиться
Изучите технические ответы по стандартному пособию, например по курсу подготовки к банковскому собеседованию, а затем проговаривайте их вслух, с ручкой и бумагой для примеров. Подготовьте историю по резюме, ответ на вопрос «почему банкинг» и две сделки, которые можете обсудить. Перечитайте наши руководства по вопросам на собеседовании по бухгалтерскому учёту, ответам на поведенческие вопросы и вопросам, которые стоит задать рекрутеру.
Транскрипт пробного собеседования показывает, где вы запнулись на техническом вопросе. Соблюдайте правила работодателя об использовании ИИ-инструментов на любом живом собеседовании.
Практикуйте ответы для инвестиционного банкинга с YesToTheOffer
Проведите mock-интервью, произнесите свои технические ответы вслух и просмотрите транскрипт afterward. 30 бесплатных минут, без подписки.
