投資銀行の面接には2つの側面があります。フィット面接（「なぜ銀行か？なぜ当行か？」）と、会計・バリュエーション・ディールに関するテクニカル面接です。テクニカル面接の質問はほぼ定番で、答えを完全に暗記し、簡単な例を口頭で説明できるようにすることが大半です。複数の候補者がテクニカルを理解しているとき、オファーを誰に出すかを決めるのはフィット面接です。
以下に、回答付きの26問と2つの計算例を示します。税率などの詳細はあくまで例示であり、面接での数字は異なる場合があります。
フィット面接
1. 履歴書について説明してください。
「州立大学でファイナンスを専攻し、インターンを2つ経験しました。1つはコーポレートファイナンス、もう1つはブティック系アドバイザリー会社で、3件の売り手側プロジェクトの類似企業分析を担当しました。また、投資クラブのリサーチチームも率いていました。こうした経験から、M&Aアドバイザリーで働きたいと思うようになりました。」
90秒で明確なストーリーにし、各ステップが銀行業務につながるようにしましょう。
2. なぜ投資銀行ですか？
「幅広い企業や案件に関わり、素早く多くを学び、高い基準を求められる環境で働きたいからです。アドバイザリーのインターンでは売却プロセスに携わり、分析が買い手との会話をどう形作るかを目の当たりにしました。もっとそうした仕事をしたいです。」
具体的な経験を挙げ、「お金のため」や「名声のため」は避けましょう。
3. なぜ当行ですか？
「御行のチームがヘルスケア分野で手がけた2件の案件を追っていましたし、こちらで話を伺った2人のアナリストが、充実したトレーニング文化だと話していました。また、アナリストが早い段階でクライアントに接する機会を得られるグループで働きたいです。」
その会社の案件や会話から得た具体的な情報を使いましょう。
4. プレッシャーや厳しい締め切りのもとで働いた経験を教えてください。
「インターンで、クライアントのピッチが1日早まりました。別のインターンと作業を分担し、彼がスライドを準備する間に私がモデルを組み、お互いの作業を確認し合いました。その結果、ミスなく期限内に納品でき、シニアアソシエイトからも評価されました。」
5. 最近追っている案件や市場トレンドは何ですか？
「地方銀行の統合です。買い手がなぜその倍数を払っているのか、規制当局が何に注目しそうか、次に何が起きると予想するかを説明します。」
数字を交えて深く議論できるテーマを選びましょう。
会計
6. 3つの財務諸表について説明してください。
「損益計算書は一定期間の売上高、費用、純利益を示します。貸借対照表はある時点の資産、負債、資本を示します。キャッシュフロー計算書は純利益から始まり、非現金項目や運転資本の変動を調整し、最終的に現金の増減を示します。純利益は貸借対照表の利益剰余金につながり、キャッシュフロー計算書の期末現金は貸借対照表の現金と一致します。」
7. 減価償却費が10ドル増えた場合、3つの財務諸表はどうなりますか？税率は40パーセントとします。
「損益計算書では、営業利益が10ドル減り、税金が4ドル減り、純利益が6ドル減ります。キャッシュフロー計算書では、純利益が6ドル減りますが、減価償却費10ドルを足し戻すので、現金は4ドル増えます。貸借対照表では、有形固定資産が10ドル減り、現金が4ドル増えるので、資産は6ドル減ります。利益剰余金が6ドル減るので、貸借対照表は均衡します。」
8. 現金主義会計と発生主義会計の違いは何ですか？
「発生主義会計は、現金の動きにかかわらず、収益は稼得したときに、費用は発生したときに記録します。現金主義会計は、現金が動いたときに記録します。上場企業は発生主義会計を使います。」
9. のれんはどのように発生しますか？
「買い手が対象会社の識別可能純資産の公正価値を上回る金額を支払うと、その超過額がのれんとして記録されます。米国GAAPでは、上場企業の場合、償却ではなく減損テストが行われます。」
10. 運転資本とは何ですか？また、なぜDCFでその変動が重要になるのですか？
「運転資本は流動資産から流動負債を引いたもので、通常は現金と負債を除きます。運転資本が増えると現金が使われます。売掛金や在庫により多くの資金が拘束されるからです。したがって、運転資本の増加はフリーキャッシュフローを減少させます。」
バリュエーション
11. エンタープライズ・バリューとエクイティ・バリューの違いは何ですか？
「エクイティ・バリューは株主が保有する価値で、株価に希薄化後株式数を掛けたものです。エンタープライズ・バリューは、すべての資本提供者から見た事業全体の価値で、エクイティ・バリューに負債、優先株、非支配持分を加え、現金を差し引いたものです。」
計算例：ある企業の株価が20ドル、希薄化後株式数が5,000万株なら、エクイティ・バリューは10億ドルです。負債が3億ドル、現金が1億ドルあるとすると、エンタープライズ・バリューは10億 + 3億 - 1億 = 12億ドルとなります。
12. 主なバリュエーション手法にはどのようなものがありますか？
「ディスカウント・キャッシュ・フロー（DCF）は、予測キャッシュフローに基づいて企業を評価します。類似企業比較法は、同業の上場企業の取引倍率を当てはめます。そして先例取引法は、過去の買収で支払われた倍率を当てはめるもので、通常はコントロール・プレミアムが含まれます。LBO分析では、ファイナンシャル・バイヤーが目標リターンを得るために支払える価格を算出します。」
13. DCFの流れを説明してください。
「5年から10年分のアンレバード・フリー・キャッシュフローを予測します。ターミナル・バリューは、永久成長率かイグジット・マルチプルのいずれかで算出します。すべてのキャッシュフローとターミナル・バリューを加重平均資本コストで割り引いて、エンタープライズ・バリューを求めます。純負債を差し引いてエクイティ・バリューを算出し、希薄化後株式数で割れば1株あたりの価値になります。」
14. WACCとは何ですか？また、どのように計算しますか？
「企業の資本コストを、エクイティと負債の構成比率で加重平均したものです。WACC = E/(D+E) × エクイティ・コスト + D/(D+E) × 負債コスト × (1 - 税率) で求められます。エクイティ・コストは多くの場合、CAPM（リスクフリーレート + ベータ × エクイティ・リスクプレミアム）で推定します。」
15. WACCが上昇すると、DCFの価値はどうなりますか？
「低下します。キャッシュフローがより高い率で割り引かれるためです。特にターミナル・バリューは将来の遠い時点の価値なので、最も敏感に反応します。」
16. 業界ごとにどの倍率を使いますか？
| 業界 | 一般的な倍率 |
|---|---|
| 資本財・消費財 | EV/EBITDA、P/E |
| ソフトウェア | EV/売上高、EV/ARR |
| 銀行 | P/E、有形簿価倍率 |
| 不動産 | FFO倍率またはNAV倍率 |
| 石油・ガス | EV/EBITDAX、NAV倍率 |
17. 似たような企業が異なる倍率で取引されるのはなぜですか？
「成長率、利益率、リスク、規模、資本集約度、市場でのポジションが影響します。成長が速く利益率の高い企業は、通常より高い倍率で取引されます。」
M&AとLBO
18. アクリーション／ダイリューション分析の流れを説明してください。
「買収後のプロフォーマ純利益を推定します。買収企業の利益に被買収企業の利益を加え、シナジーを足し、資金調達の税引後コスト（現金の逸失利息、新規負債の利息、無形資産の追加償却など）を差し引きます。これを、発行する新株を含めたプロフォーマ株式数で割ります。プロフォーマEPSを買収企業の単独EPSと比較します。高ければアクリーション（増益）、低ければダイリューション（減益）です。」
19. P/Eの高い企業が、P/Eの低い企業を株式で買収するとアクリーションになるのはなぜですか？
「高いバリュエーションで株式を発行し、低いバリュエーションで利益を買うからです。獲得する利益1ドルあたりの発行株式数が少なくて済むため、EPSが上昇します。」
20. 基本的なLBOの流れを説明してください。
「ファイナンシャル・スポンサーが、負債とエクイティを組み合わせて企業を買収します。買収価格、資金調達、対象企業のキャッシュフローをモデル化します。キャッシュフローは保有期間中（多くの場合5年）に負債の返済に充てられます。イグジット時には、想定した倍率で売却し、残りの負債を返済した残りがエクイティ・ホルダーに分配されます。スポンサーのリターン（IRRやマネー・マルチプルなど）は、参入価格、レバレッジ、成長率、利益率、イグジットによって決まります。」
21. 良いLBO候補企業の条件は何ですか？
「安定的で予測可能なキャッシュフロー、強い市場でのポジション、少ない設備投資ニーズ、業務改善の余地、妥当な参入価格、そして負債の裏付けとなる資産があることです。」
22. シナジーとは何ですか？
「2社を統合することで得られるメリットです。重複部門の削減などのコスト・シナジーは信頼性が高いです。クロスセリングなどのレベニュー・シナジーは不確実性が高く、買い手はしばしば割り引いて評価します。」
マーケット
23. 10年国債利回りは現在どの水準にあり、バリュエーションにどのような意味を持ちますか？
「面接前に現在の水準を確認しておきましょう。リスクフリーレートが上昇すると割引率が上がり、特にデュレーションの長い成長企業のバリュエーションが低下します。また、LBOの資金調達コストも上昇します。」
24. 利益率が低下している企業をどう分析しますか？
「まず原因を特定します。原材料コスト、価格設定、製品ミックス、一時的な費用などが考えられます。競合他社と比較したうえで、予想を修正すべきか判断し、バリュエーションに感度分析を示します。」
25. 銘柄を一つ挙げてください。
「自分がよく知っている企業を選びます。投資テーゼを一文で述べ、主な根拠、競合他社との比較バリュエーション、主なリスク、カタリストを約2分で説明します。」
26. 何か質問はありますか？
「このチームのアナリストの典型的な一週間はどのようなものですか？ディールへのアナリストのアサインはどのように決まりますか？優秀なアナリストは入社1年目に何を違うやり方でしていますか？」
準備の方法
バンキング対策講座などの標準的なガイドで技術面の回答を学び、声に出して練習しましょう。具体例を書くためにペンと紙も用意します。履歴書に基づく自己PR、「なぜバンキングか」の回答、そして話せるディールを2つ準備してください。会計面接の質問、行動面接の回答、リクルーターに聞くべき質問のガイドも読み返しましょう。
模擬面接の記録を振り返ると、技術的な回答でどこにつまずいたかがわかります。本番の面接では、AIツールに関する雇用主のルールに従ってください。
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