Domande e risposte per i colloqui in investment banking: 26 domande di fit e tecniche

I colloqui per l'investment banking hanno due lati: le domande fit ("Perché l'investment banking? Perché noi?") e le domande tecniche su contabilità, valutazione e operazioni. Le domande tecniche sono piuttosto standard, e gran parte del lavoro consiste nel sapere le risposte a memoria e nel riuscire a spiegare un piccolo esempio ad alta voce. Le domande fit decidono chi riceve l'offerta quando diversi candidati conoscono la parte tecnica.

Di seguito trovi 26 domande con risposte e due esempi svolti. Dettagli come le aliquote fiscali sono illustrativi, e i numeri al tuo colloquio potrebbero essere diversi.

Domande fit

1. Mi illustri il suo curriculum.

"Studio finanza in un'università statale e ho fatto due tirocini: uno in finanza aziendale e uno in una boutique di advisory, dove ho costruito analisi di società comparabili per tre progetti sell-side. Ho anche coordinato il team di ricerca del nostro investment club. Queste esperienze mi hanno fatto capire che voglio lavorare nell'M&A advisory."

Rendila una storia chiara di 90 secondi, in cui ogni tappa porta all'investment banking.

2. Perché l'investment banking?

"Voglio lavorare su aziende e operazioni diverse, imparare molto in fretta ed essere tenuto a uno standard elevato. Durante il mio tirocinio in advisory ho lavorato a un processo di vendita e ho visto come l'analisi orientava le conversazioni con i compratori. Voglio fare di più di questo."

Racconta un'esperienza specifica ed evita "per i soldi" o "per il prestigio".

3. Perché la nostra banca?

"Il vostro team ha assistito in due operazioni nel settore healthcare che ho seguito, e ho parlato con due analyst qui che mi hanno descritto una forte cultura della formazione. Mi piacerebbe anche lavorare in un gruppo dove gli analyst hanno contatto con i clienti fin da subito."

Usa dettagli sulle operazioni della banca e sulle conversazioni che hai avuto.

4. Mi racconti di una volta in cui ha lavorato sotto pressione o con una scadenza stretta.

"Durante il mio tirocinio, la presentazione di un cliente è stata anticipata di un giorno. Ho diviso il lavoro con un altro stagista: io costruivo il modello mentre lui preparava le slide, e ci controllavamo il lavoro a vicenda. Abbiamo consegnato in tempo e senza errori, cosa che un senior associate ha notato."

5. Qual è un'operazione o una tendenza di mercato recente che ha seguito?

"L'aggregazione tra le banche regionali. Spiegherei perché i compratori pagano i multipli che pagano, su cosa si concentreranno probabilmente i regolatori e cosa mi aspetto che succeda dopo."

Scegli qualcosa di cui puoi parlare in profondità, con i numeri.

Contabilità

6. Mi illustri i tre bilanci.

"Il conto economico mostra ricavi, costi e utile netto in un periodo. Lo stato patrimoniale mostra attività, passività e patrimonio netto in un momento preciso. Il rendiconto finanziario parte dall'utile netto, rettifica per le voci non monetarie e le variazioni del capitale circolante, e si chiude con la variazione di cassa. L'utile netto confluisce negli utili portati a nuovo dello stato patrimoniale, e la cassa finale del rendiconto finanziario è la cassa dello stato patrimoniale."

7. Se gli ammortamenti aumentano di 10 dollari, cosa succede ai tre bilanci? Ipotizza un'aliquota fiscale del 40 percento.

"Sul conto economico, il risultato operativo scende di 10 dollari, le imposte scendono di 4 e l'utile netto scende di 6. Sul rendiconto finanziario, l'utile netto è inferiore di 6 e riaggiungiamo 10 di ammortamenti, quindi la cassa aumenta di 4. Nello stato patrimoniale, gli immobili, impianti e macchinari scendono di 10 e la cassa aumenta di 4, quindi le attività scendono di 6. Gli utili portati a nuovo scendono di 6, quindi lo stato patrimoniale quadra."

8. Qual è la differenza tra contabilità di cassa e contabilità per competenza?

"La contabilità per competenza registra i ricavi quando sono maturati e i costi quando sono sostenuti, indipendentemente dalla tempistica della cassa. La contabilità di cassa li registra quando si muove la cassa. Le società quotate usano la contabilità per competenza."

9. Come nasce l'avviamento?

"Quando un compratore paga più del fair value delle attività nette identificabili del target, l'eccedenza viene registrata come avviamento. Viene sottoposto a test di impairment anziché ammortizzato, secondo i US GAAP per le società quotate."

10. Cos'è il capitale circolante, e perché una sua variazione conta in un DCF?

"Il capitale circolante è le attività correnti meno le passività correnti, tipicamente escludendo cassa e debito. Un aumento del capitale circolante assorbe cassa, perché una quota maggiore è immobilizzata nei crediti e nelle scorte. Quindi un aumento riduce il free cash flow."

Valutazione

11. Qual è la differenza tra enterprise value ed equity value?

"L'equity value è ciò che possiedono gli azionisti: prezzo per azione moltiplicato per le azioni diluite. L'enterprise value è il valore dell'intera azienda per tutti i fornitori di capitale: equity value più debito, azioni privilegiate e interessi di minoranza, meno la cassa."

Esempio pratico: un'azienda ha un prezzo per azione di $20 e 50 milioni di azioni diluite, quindi l'equity value è di $1.000 milioni. Ha $300 milioni di debito e $100 milioni di cassa. L'enterprise value è 1.000 + 300 - 100 = $1.200 milioni.

12. Quali sono i principali metodi di valutazione?

"Un discounted cash flow, che valuta l'azienda sui suoi flussi di cassa previsti. Le comparable companies, che applicano i multipli di mercato di società quotate simili. E le precedent transactions, che applicano i multipli pagati in acquisizioni passate, di solito includendo un premio di controllo. Per la LBO analysis, quanto potrebbe pagare un financial buyer per ottenere il rendimento target."

13. Illustrami un DCF.

"Proietta l'unlevered free cash flow per cinque o dieci anni. Calcola un terminal value, con un tasso di crescita perpetua o un exit multiple. Attualizza tutti i flussi di cassa e il terminal value al weighted average cost of capital per ottenere l'enterprise value. Sottrai il debito netto per ottenere l'equity value, e dividi per le azioni diluite per un valore per azione."

14. Cos'è il WACC e come si calcola?

"Il costo medio ponderato del capitale dell'azienda, ponderato per la proporzione di equity e debito. WACC = E/(D+E) x costo dell'equity + D/(D+E) x costo del debito x (1 - aliquota fiscale). Il costo dell'equity è spesso stimato con il CAPM: tasso risk-free più beta per l'equity risk premium."

15. Cosa succede al valore di un DCF se il WACC aumenta?

"Diminuisce, perché i flussi di cassa vengono attualizzati a un tasso più alto. Il terminal value è il più sensibile, dato che è lontano nel futuro."

16. Quali multipli useresti per settori diversi?

17. Perché due aziende simili potrebbero trattare a multipli diversi?

"Crescita, margini, rischio, dimensione, intensità di capitale e posizione di mercato. Un'azienda che cresce più rapidamente e con margini più alti di solito tratta a un multiplo superiore."

M&A e LBO

18. Illustrami un'accretion/dilution analysis.

"Stima il reddito netto pro forma dell'acquirente: utili dell'acquirente più utili del target, più le sinergie, meno il costo del finanziamento al netto delle imposte, come gli interessi persi sulla cassa, i nuovi interessi sul debito e l'ammortamento aggiuntivo degli intangibili. Dividi per il numero di azioni pro forma, incluse le eventuali nuove azioni emesse. Confronta l'EPS pro forma con l'EPS standalone dell'acquirente. Se è più alto è accretive, se è più basso è dilutive."

19. Perché un'azienda con un P/E più alto che acquisisce con azioni un'azienda con un P/E più basso risulta accretive?

"Perché emette azioni a una valutazione alta per comprare utili a una valutazione bassa. Emette meno azioni per ogni dollaro di utili acquisiti, quindi l'EPS sale."

20. Illustrami una LBO di base.

"Un financial sponsor acquista un'azienda usando un mix di debito ed equity. Modellizziamo il prezzo di acquisto, il finanziamento e i flussi di cassa dell'azienda. Il cash flow ripaga il debito durante il periodo di detenzione, spesso cinque anni. All'uscita, vendiamo a un multiplo ipotizzato, rimborsiamo il debito residuo e il resto va agli azionisti. Il rendimento dello sponsor, come l'IRR o il multiple of money, dipende dal prezzo di ingresso, dalla leva, dalla crescita, dai margini e dall'uscita."

21. Cosa rende un buon candidato per una LBO?

"Flussi di cassa stabili e prevedibili, una forte posizione di mercato, basse necessità di capitale, opportunità di migliorare le operations, un prezzo di ingresso ragionevole e asset che possano garantire il debito."

22. Cosa sono le sinergie?

"I benefici derivanti dal combinare due aziende. Le sinergie di costo, come l'eliminazione di funzioni duplicate, sono più affidabili. Le sinergie di ricavo, come il cross-selling, sono meno certe, e gli acquirenti spesso le scontano."

Mercati

23. A che livello è il rendimento del Treasury decennale e cosa significa per le valutazioni?

"Controlla il livello attuale prima del colloquio. Un tasso risk-free più alto aumenta il tasso di sconto, il che riduce le valutazioni, in particolare per le aziende growth a lunga duration. Aumenta anche il costo del finanziamento per i LBO."

24. Cosa faresti con un'azienda che ha margini in calo?

"Prima individua la causa, come i costi degli input, il pricing, il mix o le voci una tantum. Confronta con i concorrenti, poi decidi se modificare le proiezioni e mostra la sensibilità nella valutazione."

25. Proponimi un titolo.

"Sceglierei un'azienda che conosco. Esponi la tesi in una frase, le ragioni principali, la valutazione rispetto ai peer, i rischi principali e i catalizzatori, in circa due minuti."

26. Hai qualche domanda per noi?

"Come è fatta una settimana tipo per un analyst in questo team? Come vengono assegnati gli analyst ai deal? Cosa fanno di diverso i migliori analyst nel loro primo anno?"

Come prepararsi

Impara le risposte tecniche da una guida standard, come un corso di preparazione al banking, poi esercitati a dirle ad alta voce, con carta e penna per gli esempi. Prepara la storia del tuo curriculum, la tua risposta al "perché investment banking" e due deal di cui puoi parlare. Rileggi le nostre guide su domande di colloquio di contabilità, risposte comportamentali e domande da fare a un recruiter.

La trascrizione di un colloquio simulato mostra dove hai esitato su una risposta tecnica. Segui le regole del datore di lavoro sugli strumenti di AI in qualsiasi colloquio dal vivo.