Les entretiens en banque d'affaires comportent deux volets : les questions d'adéquation (« Pourquoi la banque d'affaires ? Pourquoi nous ? ») et les questions techniques sur la comptabilité, la valorisation et les transactions. Les questions techniques sont assez standard, et l'essentiel du travail consiste à connaître les réponses sur le bout des doigts et à pouvoir dérouler un petit exemple à voix haute. Les questions d'adéquation déterminent qui obtient l'offre lorsque plusieurs candidats maîtrisent la technique.
Voici 26 questions avec leurs réponses et deux exemples détaillés. Les détails comme les taux d'imposition sont illustratifs, et les chiffres de votre entretien peuvent différer.
Questions d'adéquation
1. Parcourez votre CV.
« J'étudie la finance dans une université publique, et j'ai fait deux stages : un en finance d'entreprise et un dans un cabinet de conseil boutique, où j'ai réalisé des analyses de sociétés comparables pour trois projets de cession. J'ai aussi dirigé l'équipe de recherche de notre club d'investissement. Ces expériences m'ont donné envie de travailler en conseil M&A. »
Faites-en une histoire claire de 90 secondes, où chaque étape mène à la banque d'affaires.
2. Pourquoi la banque d'affaires ?
« Je veux travailler sur une diversité d'entreprises et de transactions, apprendre beaucoup rapidement, et être tenu à un haut niveau d'exigence. Lors de mon stage en conseil, j'ai travaillé sur un processus de vente et j'ai vu comment l'analyse orientait les discussions avec les acheteurs. Je veux en faire davantage. »
Donnez une expérience précise et évitez « pour l'argent » ou « pour le prestige ».
3. Pourquoi notre banque ?
« Votre équipe a conseillé deux transactions dans le secteur de la santé que j'ai suivies, et j'ai parlé à deux analystes ici qui ont décrit une forte culture de formation. J'aimerais aussi travailler dans un groupe où les analystes sont exposés aux clients très tôt. »
Appuyez-vous sur les transactions du cabinet et vos échanges.
4. Parlez-moi d'une fois où vous avez travaillé sous pression ou avec un délai serré.
« Pendant mon stage, la présentation d'un client a été avancée d'un jour. J'ai réparti le travail avec un autre stagiaire, construit le modèle pendant qu'il préparait les slides, et nous avons vérifié le travail l'un de l'autre. Nous avons livré à temps sans erreur, ce qu'un senior associate a souligné. »
5. Quelle transaction ou tendance de marché récente avez-vous suivie ?
« La consolidation parmi les banques régionales. J'expliquerais pourquoi les acheteurs paient les multiples qu'ils paient, ce sur quoi les régulateurs vont probablement se concentrer, et ce que je m'attends à voir ensuite. »
Choisissez un sujet que vous pouvez approfondir, avec des chiffres.
Comptabilité
6. Parcourez les trois états financiers.
« Le compte de résultat présente le chiffre d'affaires, les charges et le résultat net sur une période. Le bilan présente l'actif, le passif et les capitaux propres à un instant donné. Le tableau des flux de trésorerie commence par le résultat net, ajuste les éléments non monétaires et les variations du besoin en fonds de roulement, et se termine par la variation de trésorerie. Le résultat net alimente les bénéfices non distribués au bilan, et la trésorerie de clôture du tableau des flux correspond à la trésorerie du bilan. »
7. Si les amortissements augmentent de 10 $, que se passe-t-il dans les trois états financiers ? Supposez un taux d'imposition de 40 %.
« Au compte de résultat, le résultat d'exploitation baisse de 10 $, l'impôt baisse de 4 $, et le résultat net baisse de 6 $. Au tableau des flux de trésorerie, le résultat net diminue de 6 $, et nous rajoutons 10 $ d'amortissements, donc la trésorerie augmente de 4 $. Au bilan, les immobilisations corporelles baissent de 10 $ et la trésorerie augmente de 4 $, donc l'actif baisse de 6 $. Les bénéfices non distribués baissent de 6 $, donc le bilan s'équilibre. »
8. Quelle est la différence entre la comptabilité de trésorerie et la comptabilité d'engagement ?
« La comptabilité d'engagement enregistre les produits lorsqu'ils sont acquis et les charges lorsqu'elles sont engagées, quel que soit le moment du flux de trésorerie. La comptabilité de trésorerie les enregistre lorsque la trésorerie bouge. Les sociétés cotées utilisent la comptabilité d'engagement. »
9. Comment naît le goodwill ?
« Lorsqu'un acheteur paie plus que la juste valeur des actifs nets identifiables de la cible, l'excédent est enregistré en goodwill. Il fait l'objet d'un test de dépréciation plutôt que d'un amortissement, selon les US GAAP pour les sociétés cotées. »
10. Qu'est-ce que le besoin en fonds de roulement, et pourquoi sa variation compte-t-elle dans un DCF ?
« Le besoin en fonds de roulement, c'est l'actif circulant moins le passif circulant, en excluant généralement la trésorerie et la dette. Une augmentation du besoin en fonds de roulement consomme de la trésorerie, car davantage de ressources sont immobilisées dans les créances clients et les stocks. Une augmentation réduit donc le flux de trésorerie disponible. »
Valorisation
11. Quelle est la différence entre la valeur d'entreprise et la valeur des fonds propres ?
« La valeur des fonds propres, c'est ce que possèdent les actionnaires : le cours de l'action multiplié par le nombre d'actions diluées. La valeur d'entreprise, c'est la valeur de l'ensemble de l'activité pour tous les apporteurs de capitaux : la valeur des fonds propres plus la dette, les actions de préférence et les participations ne donnant pas le contrôle, moins la trésorerie. »
Exemple chiffré : une entreprise a un cours de 20 $ et 50 millions d'actions diluées, donc une valeur des fonds propres de 1 000 millions de dollars. Elle a 300 millions de dollars de dette et 100 millions de dollars de trésorerie. La valeur d'entreprise est de 1 000 + 300 - 100 = 1 200 millions de dollars.
12. Quelles sont les principales méthodes de valorisation ?
« L'actualisation des flux de trésorerie disponibles (DCF), qui valorise l'entreprise à partir de ses flux de trésorerie projetés. Les comparables boursiers, qui appliquent les multiples de sociétés cotées similaires. Et les transactions précédentes, qui appliquent les multiples payés lors d'acquisitions passées, incluant généralement une prime de contrôle. Pour l'analyse LBO, ce qu'un acheteur financier pourrait payer pour atteindre son rendement cible. »
13. Décrivez-moi un DCF.
« On projette le flux de trésorerie disponible non endetté sur cinq à dix ans. On calcule une valeur terminale, soit avec un taux de croissance perpétuelle, soit avec un multiple de sortie. On actualise tous les flux de trésorerie et la valeur terminale au coût moyen pondéré du capital pour obtenir la valeur d'entreprise. On soustrait la dette nette pour obtenir la valeur des fonds propres, et on divise par le nombre d'actions diluées pour obtenir une valeur par action. »
14. Qu'est-ce que le WACC, et comment le calcule-t-on ?
« Le coût moyen pondéré du capital de l'entreprise, pondéré par la proportion de fonds propres et de dette. WACC = E/(D+E) x coût des fonds propres + D/(D+E) x coût de la dette x (1 - taux d'imposition). Le coût des fonds propres est souvent estimé avec le MEDAF : taux sans risque plus bêta multiplié par la prime de risque des actions. »
15. Que se passe-t-il pour la valeur d'un DCF si le WACC augmente ?
« Elle baisse, car les flux de trésorerie sont actualisés à un taux plus élevé. La valeur terminale est la plus sensible, puisqu'elle se situe loin dans le futur. »
16. Quels multiples utiliseriez-vous selon les secteurs ?
| Secteur | Multiples courants |
|---|---|
| Industrie, biens de consommation | VE/EBITDA, PER |
| Logiciel | VE/Chiffre d'affaires, VE/ARR |
| Banques | PER, cours sur valeur comptable tangible |
| Immobilier | Cours sur FFO ou ANR |
| Pétrole et gaz | VE/EBITDAX, cours sur ANR |
17. Pourquoi deux entreprises similaires se négocient-elles à des multiples différents ?
« La croissance, les marges, le risque, la taille, l'intensité capitalistique et la position sur le marché. Une entreprise qui croît plus vite et affiche des marges plus élevées se négocie généralement à un multiple plus élevé. »
Fusions-acquisitions et LBO
18. Décrivez-moi une analyse d'accrétion/dilution.
« On estime le résultat net pro forma de l'acquéreur : les bénéfices de l'acquéreur plus ceux de la cible, plus les synergies, moins le coût de financement après impôt, comme les intérêts perdus sur la trésorerie, les nouveaux intérêts sur la dette et l'amortissement supplémentaire des incorporels. On divise par le nombre d'actions pro forma, y compris les nouvelles actions émises. On compare le BPA pro forma au BPA autonome de l'acquéreur. Plus élevé signifie relutif, plus faible signifie dilutif. »
19. Pourquoi une entreprise avec un PER élevé qui rachète en actions une société à PER faible est-elle relutive ?
« Parce qu'elle émet des actions à une valorisation élevée pour acheter des bénéfices à une valorisation faible. Elle émet moins d'actions par dollar de bénéfices acquis, donc le BPA augmente. »
20. Décrivez-moi un LBO simple.
« Un sponsor financier rachète une entreprise avec un mélange de dette et de fonds propres. On modélise le prix d'achat, le financement et les flux de trésorerie de l'entreprise. Le cash-flow rembourse la dette pendant la période de détention, souvent cinq ans. À la sortie, on vend à un multiple supposé, on rembourse la dette restante, et le solde revient aux actionnaires. Le rendement du sponsor, comme le TRI ou le multiple de mise, dépend du prix d'entrée, de l'effet de levier, de la croissance, des marges et de la sortie. »
21. Qu'est-ce qui fait un bon candidat au LBO ?
« Des flux de trésorerie stables et prévisibles, une position de marché solide, des besoins en capital limités, des opportunités d'améliorer l'exploitation, un prix d'entrée raisonnable et des actifs pouvant servir de garantie à la dette. »
22. Que sont les synergies ?
« Les bénéfices issus de la combinaison de deux entreprises. Les synergies de coûts, comme la suppression des fonctions en doublon, sont plus fiables. Les synergies de revenus, comme la vente croisée, sont moins certaines, et les acheteurs les actualisent souvent à la baisse. »
Marchés
23. Où se situe le rendement du Treasury à 10 ans, et qu'est-ce que cela implique pour les valorisations ?
« Vérifiez le niveau actuel avant votre entretien. Un taux sans risque plus élevé augmente le taux d'actualisation, ce qui fait baisser les valorisations, en particulier pour les entreprises de croissance à duration longue. Cela renchérit aussi le coût de financement des LBO. »
24. Que feriez-vous face à une entreprise dont les marges se dégradent ?
« Cherchez d'abord la cause : coûts des intrants, politique de prix, mix produit ou éléments exceptionnels. Comparez avec les concurrents, puis décidez s'il faut ajuster les projections, et montrez la sensibilité dans la valorisation. »
25. Présentez-moi une action.
« Je choisirais une entreprise que je connais bien. Énoncez la thèse en une phrase, les raisons clés, la valorisation par rapport aux comparables, les principaux risques et les catalyseurs, en deux minutes environ. »
26. Avez-vous des questions à nous poser ?
« À quoi ressemble une semaine type pour un analyste dans cette équipe ? Comment les analystes sont-ils affectés aux opérations ? Qu'est-ce que les meilleurs analystes font différemment lors de leur première année ? »
Comment se préparer
Apprenez les réponses techniques dans un guide de référence, comme une formation de préparation à la banque d'affaires, puis entraînez-vous à les dire à voix haute, avec un stylo et du papier pour les exemples. Préparez le récit de votre parcours, votre réponse à la question « pourquoi la banque d'affaires ? » et deux opérations que vous pouvez commenter. Relisez nos guides sur les questions d'entretien en comptabilité, les réponses comportementales et les questions à poser à un recruteur.
Une transcription d'entretien simulé révèle les moments où vous avez hésité sur une réponse technique. Respectez les règles de l'employeur concernant les outils d'IA lors de tout entretien en direct.
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